投资要点
   
3季度净利润创历史新高,毛利率表现亮眼:3季度公司实现营收11.34亿,同比下滑7.85%,环比增长2.79%;归属上市公司股东净利润1.37元,同比增长49.72%,环比增长17%。3季度营收同比首现下滑,预计今年全年营收低于预期。但受益于3季度毛利率表现好于预期,同比增长3.92个百分点,环比增长0.52个百分点,3季度净利达1.37亿,创历史新高。判断3季度营收虽低于预期但盈利能力显著提升,一是因为产品销售结构调整快于预期,调整接近尾声,传统节能灯业务迅速下滑,LED占比提升,节能灯业务精简化、效益提升;二是因为公司选择性接单,把控效益。
   
全年业绩大概率超公司和市场预期,符合我们预期:我们从去年3季度上调评级以来,一直看好LED照明在今明两年的快速渗透对公司形成的实质利好。今年前3季度已实现净利3.55亿元,全年净利大概率远超公司原先预计的4亿,有望达到我们预估的4.87亿。
   
LED照明龙头享受LED渗透率快速提升,维持“买入”评级:16年LED照明处于快速渗透期,且新渠道开拓顺利,业绩成长确定性较高。公司预计16年净利润为4亿,是较为审慎的预期。从LED快速渗透和公司三季报来看,我们认为公司16年净利润有望达4.87亿。但由于产品结构调整快于预期,且公司选择性接单,影响营收,小幅下修16年营收至45.7亿,维持公司2016-2018年EPS为0.34元,0.4元和0.47元,对应PE 23、19和16倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:LED价格跌幅超出预期、渠道布局进展不顺利。