1、收入增速连续3季度回升,管理效率显著改善
   
Q1收入同比增长11.62%,实现连续3个季度收入增速回升,环比也提升了1%,与我们前期判断基本相符。毛利率26.2%,环比下降2.9个百分点,与去年同期基本持平。管理能力明显提升,管理费用率8.8%,同比下降2.9个百分点。公司持续增加销售方面投入,销售费用率提升0.6个百分点。净利润同比增长15.7%,净利润率提升0.4个百分点,达到10.2%。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多,剔除相关影响,扣非净利润同比增长30%,经营质量也有明显提升。
   
2、预计全年收入增速稳步提升,盈利同步成长
   
公司产品周期较为明显,已经3个季度收入增速逐季提升,全年收入或实现20-25%左右成长。公司持续推动自动化率提升,经营效率改善。管理方面效率也有一定改善,子公司层面实现员工持股,员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力,我们预计超出公司4.67亿元指引是大概率事件,全年利润保持15-20%增长。
   
3、LED整合持续,长期看好龙头企业市场份额提升
   
LED产业链经过长期发展,将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升,以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面,优势企业将加快对产业链整合,加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓,其中品牌与渠道以海外为主,既包括区域性品牌与渠道,甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌;细分应用多以国内市场为主,例如工程照明等市场。在整合过程中,公司将充分受益行业发展,持续推动业绩成长。
   
估值与投资建议
   
我们调整 17-19 年净利润预测 5.20/6.48/7.73 亿元,对应 0.36/0.45/0.53 元,目前股价对应17年19倍,估值相对较低,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示
   
价格大幅下降,业务拓展低于预期。